24年业绩稳健增长 ，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元
，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79% 。单季度来看 ， 24Q4公司收入6.24亿元
，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元 ，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元
，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元 ，同比增加25.13%
。盈利能力方面
，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts ，净利率为26.69%
，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长 。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元 ，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸
，其中，特高压产品通过换流变出厂实验 ，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元
，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元
。公司未来将加大数控设备激光设备的协同 ，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局 。2024年公司世界 化布局和售后服务延伸
，直接 、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41% ，总收入占比26.7%
。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造
、销售服务及运维管理的完整产业链
，并力争在短期内实现业务的显著突破。近来 ，印尼工厂已初步完工 ，新加坡已步入正轨
，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力 。

■ 

加速产能优化 ，提升两大生产基地的协同效应
。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务
，近来 遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝 、机械加工等全产业链的布局 ，达成年产8000台的生产能力 。

■ 

发布员工持股计划
，业绩高增长目标彰显信心
。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67% ，首次授予部分的参加对象中公司董事
、监事、高级管理人员为9人
，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■ 投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头 ，竞争格局稳定
，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.1〖贰〗 、 29.70
、35.53亿元 ，营收增速分别为12.5%、13.7% 、12.9%；归母净利润为7.〖拾〗
、 8.2〖捌〗、 9.55亿元
，归母净利润增速分别为15.6% 、16.5%
、15.4% 。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X 、13X。维持“推荐”评级
。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0100521100006

林誉韬 SAC编号S0100524070001

王一如 SAC编号S0100523050004

朱碧野 SAC编号S0100522120001

李佳 SAC编号S0100523120002

许浚哲 SAC编号S0100123020010

黎静 SAC编号S0100123030035