2023年底 ，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋 ”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门 。然而
，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑
。

　　2024年 ，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利
”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元
，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险 。对于投资者而言 ，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影
，更暴露出其商业模式和战略选取 的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品 、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品
。其中 ，纯燕窝产品包括碗燕
、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝
，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06% ，增长乏力 。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关
。2024年
，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元 ，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛 ” ：年内签约巩俐 、王一博双顶流代言人
，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户 。然而 ，代言费用蚕食利润的代价显著
。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买
，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利 。

　　这种“以利润换规模
”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降
。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击 。竞争格局恶化 ，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围
，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝费用 已跌破20元
。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥
、巧克力）拓展场景 ，但创新产品营收占比仅11.3%
，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税 ”争议挥之不去 ，叠加历史“毒血燕
”事件余波（亚硝酸盐超标33倍）
，消费者对品质安全疑虑未消 。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品 ，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑
，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化
。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本 ”“拓展县域市场
”等策略 ，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡 。对于投资者而言
，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身
。

　　本文创作借助AI工具收集总结 市场数据和行业信息 ，结合辅助观点分析和撰写成文。