CFC金属研究

　　分析师 | 楚新莉

　　期货交易询问 从业信息 | Z0018419 

　　研究助理 | 杨陈渝虎

　　期货从业信息 | F03135237 

　　本报告完成时间 | 2025年4月13日

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　　近期行情由宏观主导，关税预期反复 ，矿价大幅波动。基本面来看
，发运 、到港走向正常区间，向后看供给有增长预期 。需求方面 ，日均铁水产量继续上行，近来 已突破240万吨
，但下游钢材消费的改善斜率下修，最新五大材周度表观消费量900.5万吨 ，周环比降2.1%
，未来下游需求能否承接高铁水产量仍存疑，故需求谨慎乐观 ，不过好在近来 钢厂利润尚可
，维持生产的概率大
。综合来看，基本面在供需双增的预期下 ，对矿价的驱动不算太大
，锚点在需求，若铁水产量触顶回落 ，港口或转向累库。预计下周基本面矛盾不大
，但关税的扰动不确定性较高，盘面费用 可能有所反复 。

　　月度策略：2509合约借鉴 区间670-730元/吨 ，逢高空为主
。

　　风险提示：海外金融风险
、国内经济复苏节奏、宏观政策力度 、上下游供需情况。

　　正文

　　〖One〗
、 铁矿石费用 ：外矿费用 整体下跌

　　〖Two〗、 铁矿石供给：发运 、到港下降

　　发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿发运量下降 。2025年03月31日-04月06日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨 ，环比减少254.8万吨。澳洲发运量1659.2万吨
，环比减少327.2万吨，其中澳洲发往中国的量1453.1万吨 ，环比减少73.9万吨
。巴西发运量733.9万吨
，环比增加72.5万吨。本期全球铁矿石发运总量2921.9万吨，环比减少265.9万吨 。

　　铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应下降 ，中国45港到港总量下降
。2025年03月31日-04月06日中国47港到港总量2359.1万吨
，环比减少13.2万吨；中国45港到港总量2188.7万吨，环比减少54.9万吨；北方六港到港总量1085.4万吨 ，环比增加35.9万吨。

　　铁矿石国内供给增长 。截至4月11日
，Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产量49.49万吨，环比增0.48万吨 ，同比降2.12万吨
。矿山精粉库存109.43万吨，环比增2.50万吨。

　　〖Three〗
、 铁矿石需求：铁水产量提升

　　本周铁水产量继续回升 ，钢厂盈利率环比下行
，同比大幅提高 。截至4月11日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.28% ，环比上周增加0.15个百分点
，同比去年增加4.87个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.19%，环比上周增加0.56个百分点  ，同比去年增加6.14个百分点；钢厂盈利率53.68%
，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加15.58个百分点；日均铁水产量 240.22万吨 ，环比上周增加1.49万吨
，Mysteel统计3月份全球高炉钢厂生铁产量10962万吨，环比上月增加1257万吨 ，增幅13.0%，较去年同期增加4.2%
。

　　〖Four〗、 铁矿石库存：港口 、钢厂去存

　　港口库存：本期47港铁矿石库存去化 ，绝对值处于近3年同期高位。截至4月11日
，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14831.02万吨，环比下降112.39万吨；日均疏港量330.35万吨 ，增0.83万吨 。分量方面
，澳矿库存6144.69万吨，降50.67万吨；巴西矿库存5873.14万吨 ，降45.07万吨；贸易矿库存9726.57万吨
，增11.76万吨；粗粉库存11310.80万吨，降175.74万吨
。

　　钢厂库存：钢厂进口矿库存环比下降 ，绝对值处于近3年同期低位。截至4月11日
，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9077.13万吨，环比减94.59万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 298.01万吨 ，环比增2.46万吨，库存消费比30.46天
，环比减0.57天 。

　　〖Five〗、 废钢基本面：偏弱运行

　　『1』 废钢费用 ：本周Mysteel废钢费用 指数下行 ，富宝全国废钢市场费用 下行。

　　『2』 废钢供需：根据钢联
，本周废钢市场受黑色系商品拖累震荡下行，但整体呈现较强抗跌性
。尽管高炉复产进程持续推升废钢需求 ，且市场资源供应偏紧形成支撑
，但在多重外部不确定因素影响下，短期仍存下行压力。综合来看 ，废钢市场或将维持弱势盘整格局
，建议重点关注国内外宏观经济政策变动及市场情绪波动 。

　　〖Six〗
、 总结与展望

　　宏观来看，海外关税预期反复 ，贸易摩擦持续升级
，关税大棒继续扰动全球金融市场
。国务院总理李强近日表示，将根据经济形势变化适时推出新的增量政策 ，以稳定经济增长。最新经济数据显示
，3月中国CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；而美国就业市场则出现温和降温迹象 ，截至4月5日当周初请失业金人数增加4000人至22.3万人 。当前全球宏观经济环境仍存不确定性
。

　　近期行情由宏观主导
，关税预期反复，矿价大幅波动。基本面来看 ，发运、到港走向正常区间
，向后看供给有增长预期 。需求方面，日均铁水产量继续上行 ，近来 已突破240万吨，但下游钢材的消费改善斜率下修
，最新五大材周度表观消费量900.5万吨，周环比降2.1% ，未来下游需求能否承接高铁水产量仍存疑
，故需求谨慎乐观，不过好在近来 钢厂利润尚可 ，维持生产的概率大
。综合来看
，基本面在供需双增的预期下，对矿价的驱动不算太大 ，锚点在需求
，若铁水产量触顶回落，港口或转向累库。下周基本面矛盾预计不大 ，但关税的扰动不确定性高
，盘面费用 可能有所反复 。

　　分析师：楚新莉 

　　期货交易询问 从业信息：Z0018419

　　研究助理：杨陈渝虎

　　期货从业信息：F03135237

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　　（转自：CFC金属研究）